|сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
«Загадка дивидендов» и российский рынок акций. Часть 2
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-2-59-85
Аннотация
В статье анализируются особенности дивидендной политики российских компаний. В первой части был приведен обзор академической литературы и текущих трендов. Во второй части работы рассматриваются результаты анализа, основанного на выборке из 236 акционерных обществ. Стремление компаний поддержать инвестиционную привлекательность своих акций в обстановке значительного увеличения рисков и возросшей волатильности способствовало росту дивидендных доходов. Вместе с тем увеличение распределяемой прибыли в крупнейших компаниях с государственным участием (КГУ) было в значительной мере обусловлено ростом напряженности в сфере государственных финансов. Угроза нарастания бюджетного дефицита порождала процессы своеобразного частичного замещения налоговых доходов поступлениями дивидендов от государственных компаний. В то же время усиливались и факторы неопределенности при выборе общей стратегии хозяйственных операций КГУ, в том числе при выборе долгосрочных программ капиталовложений. Результаты статистико-экономических расчетов могут свидетельствовать о том, что в частных компаниях, а также в КГУ, в которых государство имеет ограниченное влияние на дивидендную политику, размеры дивидендных выплат в большей мере зависят от их рентабельности, операционного потока и наличия перспективных инвестиционных проектов. Изучение трендов показывает, что компании такого типа охотнее следуют стратегии сглаживания дивидендов.
Ключевые слова
дивидендная политика,
компании с государственным участием,
сглаживание дивидендов,
государственная собственность
JEL: D22, G30, G32, G35, G38, O16
Об авторах
А. Е. Абрамов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ; Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара
Россия
Россия
Абрамов Александр Евгеньевич, к. э. н., завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС
МоскваА. Д. Радыгин
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ; Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара
Россия
Россия
Радыгин Александр Дмитриевич, д. э. н., проф., директор Института экономики, математики и информационных технологий (ЭМИТ) РАНХиГС, член совета директоров Института Гайдара
МоскваМ. И. Чернова
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Чернова Мария Игоревна, н. с. лаборатории анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС
Москва
Р. М. Энтов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Энтов Револьд Михайлович, академик РАН, гл. н. с. Центра макроэкономических исследований ИПЭИ РАНХиГС
МоскваСписок литературы
1. Абрамов А. Е., Радыгин А. Д., Чернова М. И., Энтов Р. М. (2020). «Загадка дивидендов» и российский рынок акций. Часть 1 // Вопросы экономики. № 1. С. 66—92. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-1-66-92
2. Сток Д., Уотсон М. (2015). Введение в эконометрику. Учеб. издание. М.: Дело.
3. Aivazian V., Booth L., Cleary S. (2003). Dividend policy and the organization of capital markets. Journal of Multinational Financial Management, Vol. 13, No. 2, pp. 101—121. https://doi.org/10.1016/S1042-444X(02)00038-5
4. Baker M., Wurgler J. (2004). A catering theory of dividends. Journal of Finance, Vol. 59, No. 3, pp. 1125—1165. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00658.x
5. Black F. (1976). The dividend puzzle. Journal of Portfolio Management, Vol. 2, No. 2, pp. 5—8. https://doi.org/10.3905/jpm.1976.408558
6. Booth L., Zhou J. (2017). Dividend policy: A selective review of results from around the world. Global Finance Journal, Vol. 34, pp. 1—15. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2017.07.002
7. Bozos K., Nikolopoulos K., Ramgandhi G. (2011). Dividend signaling under economic adversity: Evidence from the London Stock Exchange. International Review of Financial Analysis, Vol. 20, pp. 364—374. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2011.07.003
8. Cecchetti S. G., Kharroubi E. (2015). Why does financial sector growth crowd out real economic growth? BIS Working Papers, No. 490.
9. Dewenter K. L., Warther V. A. (1998). Dividends, asymmetric information, and agency conflicts: Evidence from a comparison of the dividend policies of Japanese and U.S. firms. Journal of Finance, Vol. 53, No. 3, pp. 879—904. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00038
10. Easterbrook F. H. (1984). Two agency-cost explanations of dividends. American Economic Review, Vol. 74, No. 4, pp. 650—659.
11. Fama E. F., French K. R. (2001). Disappearing dividends: Changing firm characteristics or lower propensity to pay? Journal of Financial Economics, Vol. 60, No. 1, pp. 3—43. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(01)00038-1
12. Gordon J. R. (2018). Why has economic growth slowed when innovation appears to be accelerating? NBER Working Paper, No. 24554. https://doi.org/10.3386/w24554
13. Grullon G., Michaely R., Swaminathan B. (2002). Are dividend changes a sign of firm maturity? Journal of Business, Vol. 75, No. 3, pp. 387—424. https://doi.org/10.1086/339889
14. Gugler K. (2003). Corporate governance, dividend payout policy, and the interrelation between dividends, R&D, and capital investment. Journal of Banking & Finance, Vol. 27, No. 7, pp. 1297—1321. https://doi.org/10.1016/S0378-4266(02)00258-3
15. Gutiérrez G., Philippon T. (2017). Investmentless growth: An empirical investigation. Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 48, No. 2, pp. 89—190. https://doi.org/10.1353/eca.2017.0013
16. Huang T., Wu F., Yu J., Zhang B. (2015). Political risk and dividend policy: Evidence from international political crises. Journal of International Business Studies, Vol. 46, No. 5, pp. 574—595. https://doi.org/10.1057/jibs.2015.2
17. Jensen M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, Vol. 76, No. 2, pp. 323—329.
18. Jensen M. C., Meckling W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, Vol. 3, No. 4, pp. 305—360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
19. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. (2000). Agency problems and dividend policy around the world. Journal of Finance, Vol. 55, No. 1, pp. 1—33. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00199
20. Lintner J. (1956). Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings and taxes. American Economic Review, Vol. 46, No. 2, pp. 97—113.
21. Miller M., Modigliani F. (1961). Dividend policy, growth and the valuation of shares. Journal of Business, Vol. 34, No. 4, pp. 411—433. https://doi.org/10.1086/294442
22. Miller M., Scholes M. (1978). Dividends and taxes. Journal of Financial Economics, Vol. 6, No. 4, pp. 333—364. https://doi.org/10.1016/0304-405X(78)90009-0
23. Shefrin H. M., Thaler R. H. (1988). The behavioral life-cycle hypothesis. Economic Inquiry, Vol. 26, No. 4, pp. 609—643. https://doi.org/10.1111/j.1465-7295.1988.tb01520.x
Рецензия
Для цитирования:
Абрамов А.Е., Радыгин А.Д., Чернова М.И., Энтов Р.М. «Загадка дивидендов» и российский рынок акций. Часть 2. Вопросы экономики. 2020;(2):59-85. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-2-59-85
For citation:
Abramov A.E., Radygin A.D., Chernova M.I., Entov R.M. The “dividend puzzle” and the Russian stock market. Part 2. Voprosy Ekonomiki. 2020;(2):59-85. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-2-59-85
Просмотров:
1406
Послать статью по эл. почте 
