|сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Влияние внешней валютной позиции на макроэкономическую политику
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-8-23-40
Аннотация
На основе межстрановых панельных регрессий проанализировано влияние внешней валютной позиции на денежно-кредитную политику, режим обменного курса и ограничения на капитальные потоки. Установлено, что положительная чистая внешняя позиция (что, в частности, имеет место в РФ) ассоциируется с повышением автономности действий монетарных властей: в этом случае национальные ключевые ставки в меньшей степени реагируют на изменение политики ФРС США и ЕЦБ, а также на колебания валютного курса. Соответственно снижаются риски межстрановой синхронизации финансовых циклов, а центральные банки получают возможность в большей степени концентрироваться на поддержании ценовой стабильности. Значимое положительное влияние чистой внешней валютной позиции на гибкость курсового режима и либерализацию финансового счета выявлено только в рамках статических спецификаций, что, вероятно, связано с двунаправленным характером связей между стимулами к накоплению внешних активов и обязательств, с одной стороны, и данными элементами макроэкономической политики — с другой.
Ключевые слова
денежно-кредитная политика,
курсовая политика,
потоки капитала,
валютная позиция,
финансовый канал обменного курса
JEL: E58, F62
Об авторе
И. В. Прилепский
Экономическая экспертная группа; Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов Российской Федерации
Россия
Россия
Прилепский Илья Владимирович, к. ф.-м. н., руководитель направления «Международная экономика» ЭЭГ, с. н. с. Центра бюджетного анализа и прогнозирования НИФИ
Москва
Список литературы
1. Гурвич Е. (2016). Эволюция российской макроэкономической политики в трех кризисах // Журнал Новой экономической ассоциации. № 1. C. 174—181. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2016-29-1-9
2. Гурвич Е. (2017). Узлы российской макроэкономической политики // Вопросы теоретической экономики. № 1. C. 40—54.
3. Aghion P., Bacchetta P., Ranciere R., Rogoff K. S. (2006). Exchange rate volatility and productivity growth: The role of financial development. NBER Working Paper, No. 12117.
4. Aizenman J., Hutchison M., Noy I. (2008). Inflation targeting and real exchange rate in emerging markets. NBER Working Paper, No. 14561. https://doi.org/10.3386/w14561
5. Bénétrix A., Gautam D., Juvenal L., Schmitz M. (2019). Cross-border currency expo sures. New evidence based on an enhanced and updated dataset. IMF Working Paper, No. 19/299. https://doi.org/10.5089/9781513522869.001
6. Bogdanov B. (2014). Liberalised capital accounts and volatility of capital flows and foreign exchange rates. European Commission Economic Papers, No. 521.
7. Calvo G. A., Reinhart C. M. (2000). Fear of floating. NBER Working Paper, No. 7993. https://doi.org/10.3386/w7993
8. Cavallino P., Sandri D. (2018). The expansionary lower bound: Contractionary monetary easing and the trilemma. IMF Working Paper, No. 18/236. https://doi.org/10.5089/9781484381618.001
9. Chinn M. D., Ito H. (2008). A new measure of financial openness. Journal of Comparative Policy Analysis, Vol. 10, No. 3, pp. 309—322. https://doi.org/10.1080/13876980802231123
10. Fernández A., Klein M., Rebucci A., Schindler M., Uribe M. (2016). Capital control measures: A new dataset. IMF Economic Review, Vol. 64, pp. 548—574. https://doi.org/10.1057/imfer.2016.11
11. Fernández-Val I., Weidner M. (2016). Individual and time effects in nonlinear panel models with large N, T. Journal of Econometrics, Vol. 192, No. 1, pp. 291—312. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2015.12.014
12. Ferrer-i-Carbonell A., Frijters P. (2004). How important is methodology for the estimates of the determinants of happiness? Economic Journal, Vol. 114, No. 497, pp. 641—659. https://doi.org/10.1111/j.1468-0297.2004.00235.x
13. Georgiadis G., Zhu F. (2019). Monetary policy spillovers, capital controls and exchange rate flexibility, and the financial channel of exchange rates. BIS Working Paper, No. 797.
14. Hofmann B., Takats E. (2015). International monetary spillovers. BIS Quarterly Review, September, pp. 105—118.
15. Honig A. (2005). Fear of floating and domestic liability dollarization. Emerging Markets Review, Vol. 6, No. 3, pp. 289—307. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2005.06.001
16. IMF (2019). World economic outlook: Global manufacturing downturn, rising trade barriers. Washington, DC, October.
17. Joyce J. P., Noy I. (2008). The IMF and the liberalization of capital flows. Review of International Economics, Vol. 16, No. 3, pp. 413—430. https://doi.org/10.1111/j.1467-9396.2007.00711.x
18. Judson R., Owen A. (1999). Estimating dynamic panel data models: A guide for macroeconomists. Economics Letters, Vol. 65, No. 1, pp. 9—15. https://doi.org/10.1016/S0165-1765(99)00130-5
19. Kearns J., Patel N. (2016). Does the financial channel of exchange rates offset the trade channel? BIS Quarterly Review, December, pp. 95—113.
20. Klein M., Shambaugh J. (2015). Rounding the corners of the policy trilemma: Sources of monetary policy autonomy. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 7, No. 4, pp. 33—66. https://doi.org/10.1257/mac.20130237
21. Kliatskova T., Mikkelsen U. (2015). Floating with a load of FX debt? IMF Working Paper, No. 15/284. https://doi.org/10.5089/9781513543307.001
22. Lambert F., Paul L. (2002). The international investment position: Measurement aspects and usefulness for monetary policy and financial stability issues. Paper prepared for the 15 th Meeting of the IMF Committee on Balance of Payments Statistics, Canberra, Australia, October 21—25.
23. Pesaran M., Shin Y. (1999). An autoregressive distributed lag modelling approach to cointegration analysis. In: S. Strom (ed.). Econometrics and economic theory in the 20 th century: The Ragnar Frisch centennial symposium. Cambridge: Cambridge University Press, pp. 371—413.
24. Pesaran M., Smith R. (1995). Estimating long-run relationships from dynamic heterogeneous panels. Journal of Econometrics, Vol. 68, No. 1, pp. 79—113. https://doi.org/10.1016/0304-4076(94)01644-F
25. Prasad E. S., Rajan R. G. (2008). A pragmatic approach to capital account liberalization. IZA Discussion Paper, No. 3475
26. Rey H. (2015). Dilemma not trilemma: The global financial cycle and monetary policy independence. NBER Working Paper, No. 21162. https://doi.org/10.3386/w21162
27. Rogoff K. S., Husain A. M., Mody A., Brooks R., Oomes N. (2003). Evolution and performance of exchange rate regimes. IMF Working Paper, No. 03/243. https://doi.org/10.5089/9781451875843.001
28. Shambaugh J. (2004). The effect of fixed exchange rates on monetary policy. Quarterly Journal of Economics, Vol. 119, No. 1, pp. 300—351. https://doi.org/10.1162/003355304772839605
Рецензия
Для цитирования:
Прилепский И.В. Влияние внешней валютной позиции на макроэкономическую политику. Вопросы экономики. 2020;(8):23-40. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-8-23-40
For citation:
Prilepskiy I.V. Impact of external currency exposures on macroeconomic policies. Voprosy Ekonomiki. 2020;(8):23-40. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-8-23-40
Просмотров:
1411
Послать статью по эл. почте 
