Анализ долговой нагрузки и кредита нефинансовому сектору: оценки для России и межстрановые сопоставления

В работе на основе широкой выборки стран проведен анализ динамики отношения долга частного нефинансового сектора к ВВП и коэффициента обслуживания долга (КОД). Показано, что в развивающихся странах КОД, как правило, ниже, чем в развитых, при этом его динамика более волатильна. Серьезным риском для развивающихся стран выступает внешний сектор: сильная зависимость от внешнего долга может значительно увеличивать долговую нагрузку по двум каналам - за счет курсовой переоценки валютной части долга относительно ВВП и ответного роста внутренних ставок процента. Это хорошо видно на примере России в 2014-2016 гг. Также показано, что в странах, использующих инфляционное таргетирование (ИТ), различные шоки КОД (связанные с курсовой переоценкой, инфляционным шоком и последующим ужесточением денежно-кредитных условий, экономическим кризисом и т. п.) сглаживаются быстрее, чем в странах, использующих иной режим денежно-кредитной политики. При этом в некоторых странах валютные кризисы, приведшие к существенному росту КОД, способствовали переходу к режиму ИТ. Особое внимание в работе уделено декомпозиции долговой нагрузки на факторы (оценка вклада ставок, сроков, объемов кредитования, валютной переоценки) и компоненты (физическим и юридическим лицам).

долговая нагрузка, коэффициент обслуживания долга, отношение долга к ВВП, ставка процента, срок до погашения, денежно-кредитная политика, инфляционное таргетирование, делеверидж

1. Власенко М. (2015). Об основных показателях долговой нагрузки на экономи- ку // Банковский вестник: информационно-аналитический и научно-практи- ческий журнал Национального банка Республики Беларусь. № 10. С. 35-41

2. Гурвич Е., Беляков И., Прилепский И. (2015). Нефтяной суперцикл и бюджетная политика // Вопросы экономики. № 9. С. 5-30

3. Донец С., Пономаренко А. (2015). Индикаторы долговой нагрузки. М.: Банк России

4. Донец С., Могилат А. (2017). Кредитование и финансовая устойчивость российских промышленных компаний: микроэкономические аспекты анализа // Деньги и кредит. № 7. С. 41-51

5. Drehmann M., Juselius M. (2012). Do debt service costs affect macroeconomic and financial stability? BIS Quarterly Review, September, pp. 21-35.

6. Drehmann M., Juselius M. (2015). Leverage dynamics and the real burden of debt. BIS Working Papers, No. 501.

7. Drehmann M., Illes A., Juselius M., Santos M. (2015). How much income is used for debt payments? A new database for debt service payments. BIS Quarterly Review, September, pp. 89-103.

8. IMF (2017). IMF Executive Board concludes 2017 Article IV Consultation with the People’s Republic of China. Press-release, No. 17/326.

9. OECD (2015). Infrastructure financing instruments and incentives. Paris: OECD Publishing.