|сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Трендовая инфляция: оценки для российской экономики
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-1-5-25
Аннотация
В работе оценивается траектория трендовой инфляции для России. Обсуждаются меры инфляции, используемые в макроэкономических моделях, а также теоретико-эмпирические модели, включающие показатель трендовой инфляции для анализа денежно-кредитной политики. Приводится обзор использования этого показателя монетарными властями развитых стран и стран с формирующимся рынком. На основе методологии оценки трендовой инфляции с помощью моделей ненаблюдаемых компонент, фильтра Калмана и с включением структурных факторов получена ее траектория для российской экономики с начала 2001 по конец 2021 г. Приводятся историческая декомпозиция циклической инфляции на структурные шоки, а также декомпозиция дисперсии ошибки ее прогноза на рассмотренные шоки на 24 месяца вперед. Результаты эконометрического анализа свидетельствуют о постепенном снижении уровня трендовой инфляции до 4% в год после кризиса 2015 г. и ее дальнейшей стабилизации на этой отметке. Ситуацию 2022 г. можно анализировать по аналогии с периодом 2014—2015 гг., ожи- дая возврата трендовой и фактической инфляции к докризисным значениям 2022 г. в течение одного года (к марту 2023 г.).
Ключевые слова
трендовая инфляция,
инфляция,
монетарная политика,
инфляционное таргетирование,
модель ненаблюдаемых компонент
JEL: C22, E43, E47, E52
Об авторах
С. М. Дробышевский
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара
Россия
Россия
Дробышевский Сергей Михайлович, д. э. н., директор по научной работе
Москва
М. В. Казакова
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Казакова Мария Владимировна, с. н. с. Центра изучения проблем центральных банков Института прикладных экономических исследований
Москва
Е. В. Синельникова-Мурылева
Российская академия народного хозяйства и государственной службы
при Президенте РФ
Россия
Россия
Синельникова-Мурылева Елена, к. э. н., с. н. с. Центра изучения проблем центральных банков
SPIN-код 4148-3153
Москва
П. В. Трунин
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара; Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Трунин Павел Вячеславович, д. э. н., директор Центра изучения проблем центральных банков; руководитель направления «Макроэкономика и финансы»
Москва
Н. Д. Фокин
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Фокин Никита Денисович, н. с. Центра математического моделирования экономических процессов
Москва
Список литературы
1. Банк России (2017). Концепция макропруденциального стресс-тестирования. Доклад для общественных консультаций. № 171019. [Bank of Russia (2017).
2. Дементьев А. В., Бессонов И. О. (2012). Индексы базовой инфляции в России // Экономический журнал ВШЭ. Т. 16, № 1. С. 58—87.
3. Дерюгина Е. и др. (2015). Оценка свойств показателей трендовой инфляции для России // Серия докладов об экономических исследованиях Банка России. № 4.
4. Дерюгина Е., Пономаренко А. (2019). Дезинфляция и надежность показателей трендовой инфляции // Серия докладов об экономических исследованиях Банка России. № 44.
5. Дробышевский С. М., Макеева Н. В., Синельникова-Мурылева Е. В., Трунин П. В. (2019). Оценка потерь благосостояния из-за инфляции: случай России // Вопросы экономики. № 9. С. 55—69.
6. Дробышевский С. М., Трунин П. В., Синельникова-Мурылева Е. В., Макеева Н. В., Гребенкина А. М. (2020). Оптимальная инфляция в России: теория и практика // Экономическая политика. Т. 15, № 4. С. 8—29.
7. Дробышевский С. М., Трунин П. В., Синельникова-Мурылева Е. В., Макеева Н. В., Гребенкина А. М. (2021). Оценка реальной нейтральной ставки процента в России в период инфляционного таргетирования // Вопросы экономики. № 9. С. 5—23.
8. Ицхоки О. (2008). Асимметричная жесткость цен и оптимальный уровень инфляции // Экономика и математические методы. № 3. С. 17—37.
9. Полбин А. В. (2020). Оценка траектории темпов трендового роста ВВП России в ARX-модели с ценами на нефть // Экономическая политика. Т. 15, № 1. C. 40—63.
10. Синельникова-Мурылева Е., Гребенкина А. (2019). Оптимальная инфляция и инфляционное таргетирование: страновой опыт // Финансы: теория и практика. Т. 23, № 1. С. 17—33.
11. Юдаева К. В. (2014). О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. № 9. С. 4—12.
12. Adam K., Weber H. (2019). Optimal trend inflation. American Economic Review, Vol. 109, No. 2, pp. 702—737. https://doi.org/10.1257/aer.20171066
13. Amano R., Ambler S., Nooman R. (2006). The macroeconomic effects of non-zero trend inflation. Bank of Canada Staff Working Papers, No. 06-34.
14. Andrade P., Galí J., Le Bihan H., Matheron J. (2018). The optimal inflation target and the natural rate of interest. NBER Working Paper, No 24328. https://doi.org/10.3386/w24328
15. Ascari G., Ropele T. (2007). Trend inflation, Taylor principle and indeterminacy. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 41, No. 8, pp. 1557—1584. https://doi.org/10.1111/j.1538-4616.2009.00272.x
16. Ascari G., Sbordone A. M. (2014). The macroeconomics of trend inflation. Journal of Economic Literature, Vol. 52, No. 3, pp. 679—739. https://doi.org/10.1257/jel.52.3.679
17. Bailey M. (1956). The welfare cost of inflationary finance. Journal of Political Economy, Vol. 64, No. 2, pp. 93—110. https://doi.org/10.1086/257766
18. Ball L. (2014). The case for a long-run inflation target of four percent. IMF Working Paper, No. 92. https://doi.org/10.5089/9781498395601.001
19. Ball L., Cecchetti S. G., Gordon R. J. (1990). Inflation and uncertainty at short and long horizons. Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 1990, No. 1, pp. 215—254. https://doi.org/10.2307/2534528
20. Ball L., Mankiw N. G. (1992). Relative-price changes as aggregate supply shocks. NBER Working Paper, No. 4168. https://doi.org/10.3386/w4168
21. Barnes M. L., Gumbau-Brisa F., Lie D., Olivei G. P. (2009). Closed-form estimates of the New Keynesian Phillips Curve with time-varying trend inflation. Federal Reserve Bank of Boston Working Papers, No. 09-15. https://doi.org/10.2139/ssrn.1523943
22. Bohn F. (2019). Political instablility and seigniorage: An inseparable couple — or a threesome with debt? Review of International Economics, Vol. 27, No. 1, pp. 347—366. https://doi.org/10.1111/roie.12379
23. Boivin J., Gianotti M. (2006). Has monetary policy become more effective? Review of Economics and Statistics, Vol. 88, No. 3, pp. 445—462. https://doi.org/10.1162/rest.88.3.445
24. Brayton F., Roberts J. M., Williams J. C. (1999). What’s happened to the Phillips curve?
25. Finance and Economics Discussion Series, Board of Governors of the Federal Reserve System. https://doi.org/10.17016/FEDS.1999.49
26. Bryan M., Cecchetti S. (1993). The Consumer Price Index as a measure of inflation. NBER Working Paper, No. 4505. https://doi.org/10.3386/w4505
27. Bryan M., Cecchetti S. (1994). Measuring core inflation. In: N. G. Mankiw (ed.).
28. Monetary policy. Chicago: University of Chicago Press, pp. 195—215.
29. Bryan M. F., Cecchetti S. G. (2000). A note on the efficient estimation of inflation in Brazil. Banco Central do Brasil Working Paper, No. 11. https://doi.org/10.2139/ssrn.272661
30. Bryan M., Pike C. (1991). Median price changes: An alternative measure approach to measuring current monetary inflation. Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Commentary, December 1. https://doi.org/10.26509/frbc-ec-19911201
31. Cecchetti S. G. (1997). Measuring short-run inflation for central bankers. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Vol. 79, No. 3, pp. 143—156. https:// doi.org/10.20955/r.79.143-156
32. Chan J. C., Clark T. E., Koop G. (2018). A new model of inflation, trend inflation, and long-run inflation expectations. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 50, No. 1, pp. 5—53. https://doi.org/10.1111/jmcb.12452
33. Clark T. E. (2001). Comparing measures of core inflation. Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review, Vol. 86, pp. 5—31.
34. Clark T. E., Doh T. (2014). Evaluating alternative models of trend inflation. International Journal of Forecasting, Vol. 30, pp. 426—448. https://doi.org/10.1016/j.ijforecast.2013.11.005
35. Cogley T., Primiceri G. E., Sargent T. (2010). Inflation-gap persistence in the US. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 2, No. 1, pp. 43—69. https:// doi.org/10.1257/mac.2.1.43
36. Cogley T., Sbordone A. M. (2008). Trend inflation, indexation, and inflation persistence in the New Keynesian Phillips curve. American Economic Review, Vol. 98, No. 5, pp. 2101—2126. https://doi.org/10.1257/aer.98.5.2101
37. Coibion O., Gorodnichenko Y. (2011). Monetary policy, trend inflation and the Great Moderation: An alternative interpretation. American Economic Review, Vol. 101, No. 1, pp. 341—370. https://doi.org/10.1257/aer.101.1.341
38. Coibion O., Gorodnichenko Y., Wieland J. (2012). The optimal inflation rate in New Keynesian models: Should central banks raise their inflation targets in light of the zero lower bound? Review of Economic Studies, Vol. 79, No. 4, pp. 1371—1406. https://doi.org/10.1093/restud/rds013
39. Deryugina E., Ponomarenko A. (2019). Determination of the current phase of the credit cycle in emerging markets. Russian Journal of Money and Finance, Vol. 78, No. 2, pp. 28—42. https://doi.org/10.31477/rjmf.201902.28
40. Dornbusch R. (1980). Inflation stabilization and capital mobility. NBER Working Papers, No. 0555. https://doi.org/10.3386/w0555
41. Eckstein O. (1981). Core inflation. New Jersey: Prentice-Hall. Eichengreen B., Gupta P., Choudhary R. (2020). Inflation targeting in India: An interim assessment. World Bank Policy Research Working Paper, No. 9422. https:// doi.org/10.1596/1813-9450-9422
42. Espino E., Kozlowski J., Martin F. M., Sánchez J. M. (2020). Domestic policies and sovereign default. Federal Reserve Bank of St. Louis Working Paper, No. 2020-017. https://doi.org/10.20955/wp.2020.017
43. Figueiredo F. R. (2001). Evaluating core inflation measures for Brazil. Banco Central de Brasil Working Paper, No. 14. https://doi.org/10.2139/ssrn.273209
44. Fischer S., Hall R., Taylor J. (1981). Relative shocks, relative price variability, and inflation. Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 1981, No. 2, pp. 381—441. https://doi.org/10.2307/2534344
45. Friedman M. (1971). Government revenue from inflation. Journal of Political Economy, Vol. 79, No. 4, pp. 846—856. https://doi.org/10.1086/259791
46. Fuhrer J. C., Madigan B. F. (1997). Monetary policy when interest rates are bounded at zero. Review of Economics and Statistics, Vol. 79, No. 4, pp. 573—585. https:// doi.org/10.1162/003465397557150
47. Garnier C., Mertens E., Nelson E. (2015). Trend inflation in advanced economies. International Journal of Central Banking, Vol. 11, No. 4, pp. 65—136.
48. Gordon R. J. (1998). Foundations of the Goldilocks economy: Supply shocks and the time-varying NAIRU. Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 1998, No. 2, pp. 297—333. https://doi.org/10.2307/2534696
49. Granville B., Zeng N. (2019). Time variation in inflation persistence: New evidence from modelling US inflation. Economic Modelling, Vol. 81, pp. 30—39. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2018.12.004
50. Grier K., Perry M. J. (1998). On inflation and inflation uncertainty in the G7 countries. Journal of International Money and Finance, Vol. 17, No. 4, pp. 671—689. https://doi.org/10.1016/S0261-5606(98)00023-0
51. Grier K., Perry M. J. (2000). The effects of real and nominal uncertainty on inflation and output growth: Some GARCH-M evidence. Journal of Applied Econometrics, Vol. 15, No. 1, pp. 45—58. https://doi.org/10.1002/(SICI)1099-1255(200001/02)15:1%3C45::AID-JAE542%3E3.0.CO;2-K
52. Hogan S., Johnson M., Laflèche T. (2001). Core inflation. Bank of Canada Technical Report, No. 89.
53. Ireland P. N. (2007). Changes in the Federal Reserve’s inflation target: Causes and consequences. Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 39, pp. 1851—1882. https://doi.org/10.1111/j.1538-4616.2007.00091.x
54. King R. G., Plosser C. I., Stock J. H., Watson M. W. (1991). Stochastic trends and economic fluctuations. American Economic Review, Vol. 81, No. 4, pp. 819—840.
55. Kurozumi T., Van Zandweghe W. (2012). Firm-specific labor, trend inflation, and equilibrium stability. Federal Reserve Bank of Kansas City Research Working Paper, No. 12-09. https://doi.org/10.2139/ssrn.2201180
56. L’Huillier J. P., Schoenle R. (2020). Raising the target: How much extra room does it really give? FRB of Cleveland Working Paper, No. 20-16. https://doi.org/10.2139/ssrn.3628800
57. Laflèche T. (1997a). Mesures du taux d’inflation tendanciel. Bank of Canada Working Paper, No. 97-9.
58. Laflèche T. (1997b). Statistical measures of the trend rate of inflation. Bank of Canada Review, Autumn, pp. 29—47.
59. Laflèche T., Armour J. (2006). Evaluating measures of core inflation. Bank of Canada Review, Vol. 2006, Summer, pp. 19—29.
60. Lubik T. A., Schorfheide F. (2004). Testing for interdeterminacy: An application to US monetary policy. American Economic Review, Vol. 94, pp. 190—217. https:// doi.org/10.1257/000282804322970760
61. Macklem T. A. (2001). New measure of core inflation. Bank of Canada Review, Autumn, pp. 3—12.
62. Mankiw G. N. (1987). The optimal collection of seigniorage: Theory and evidence. Journal of Monetary Economics, Vol. 20, No. 2, pp. 327—341. https://doi.org/10.1016/0304-3932(87)90019-5
63. Marakbi R., Villieu P. (2020). Corruption, tax evasion, and seigniorage in a monetary endogenous growth model. Journal of Public Economic Theory, Vol. 22, No. 6, pp. 2019—2050. https://doi.org/10.1111/jpet.12468
64. Mertens E. (2011). Measuring the level and uncertainty of trend inflation. FEDS Working Paper, No. 2011-42. https://doi.org/10.2139/ssrn.1956767
65. Phelps E. (1973). Inflation in the theory of public finance. Swedish Journal of Economics, Vol. 75, No. 1, pp. 67—82. https://doi.org/10.2307/3439275
66. Quah D., Vahey S. (1995). Measuring core inflation. Economic Journal, Vol. 105, No. 432, pp. 1130—1144. https://doi.org/10.2307/2235408
67. Polbin A. (2021). Multivariate unobserved component model for an oil-exporting economy: The case of Russia. Applied Economics Letters, Vol. 28, No. 8, pp. 681—685. https://doi.org/10.1080/13504851.2020.1770678
68. Raj J., Misra S. (2011). Measures of core inflation in India — an empirical evaluation. Reserve Bank of India Department of Economic and Policy Research Working Paper, Vol. 16.
69. Reifschneider D., Williams J.C. (2000). Three lessons for monetary policy in a lowinflation era. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 32, No. 4, pp. 936—966. https://doi.org/10.2307/2601151
70. Rich R. W., Steindel C. (2007). A comparison of measures of core inflation. Economic Policy Review, Vol. 13, No. 3, pp. 19—38. https://doi.org/10.2139/ssrn.1072923
71. Roger S. (1995). Measure of underlying inflation in New Zealand. Reserve Bank of New Zealand Discussion Paper Series, September.
72. Roger S. (1997). A robust measure of core inflation in New Zealand, 1949—96. Reserve Bank of New Zealand Discussion Paper, No. G97/7.
73. Roger S. (1998). Core inflation: Concepts, uses and measurement. Reserve Bank of New Zealand Discussion Paper Series, No. G98/9.
74. Rudd J. B. (2020). Underlying inflation: Its measurement and significance. FEDS Notes, Vol. 2020, No. 09, pp. 1—18. https://doi.org/10.17016/2380-7172.2624
75. Sims С. А. (2019). Optimal fiscal and monetary policy with distorting taxes. Princeton University, Department of Economics: Griswold Center for Economic Policy Studies Working Paper, No. 256.
76. Song J., Li E., Tian M. (2018). Analysis of core inflation rate in China based on SVAR model. Statistics and Applications, Vol. 7, No. 6, pp. 636—648. https:// doi.org/10.12677/SA.2018.76073
77. Stock J. H., Watson M. W. (2007). Why has US inflation become harder to forecast? Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 39, No. s1, pp. 3—33. https:// doi.org/10.1111/j.1538-4616.2007.00014.x
78. Stock J. H., Watson M. W. (2010). Modeling inflation after the crisis. NBER Working Paper, No. 16488. https://doi.org/10.3386/w16488
79. Stock J. H., Watson M. W. (2016). Core inflation and trend inflation. Review of Economics and Statistics, Vol. 98, No. 4, pp. 770—784.
80. Svensson L. E. O. (1998). Inflation targeting as a monetary policy rule. NBER Working Paper, No. 6790. https://doi.org/10.3386/w6790
81. Taillon J. (1997). Review of the literature on core inflation. Statistics Canada Analytical Series, No. 4.
82. Taylor J. B. (1998). A historical analysis of monetary policy rules. NBER Working Paper, No. 6768. https://doi.org/10.7208/chicago/9780226791265.001.0001
83. Tekatli N. (2010). A new core inflation indicator for Turkey. Central Bank Review, Vol. 10, July, pp. 9—21.
84. Williams J. C. (2009). Heeding Daedalus: Optimal inflation and the zero lower bound. Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 2009, No. 2, pp. 1—37. https:// doi.org/10.24148/wp2009-23
85. Wynne M. A. (1997). Commentary 2 on “Measuring short-run inflation for central bankers”. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Vol. 79, No. 3, pp. 163—168.
86. Wynne M. A. (1999). Core inflation: A review of some conceptual issues. European Central Bank Working Paper Series, No. 5. https://doi.org/10.2139/ssrn.355143
87. Wynne M. A. (2008). Core inflation: A review of some conceptual issues. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Vol. 90, No. 3, pp. 205—228. https://doi.org/10.20955/r.90.205-228
88. Zhang B., Dai W. (2020). Trend inflation and macroeconomic stability in a small open economy. Economic Modelling, Vol. 91, pp. 769—778. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2019.10.029
Дополнительные файлы
Рецензия
Для цитирования:
Дробышевский С.М., Казакова М.В., Синельникова-Мурылева Е.В., Трунин П.В., Фокин Н.Д. Трендовая инфляция: оценки для российской экономики. Вопросы экономики. 2023;(1):5-25. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-1-5-25
For citation:
Drobyshevsky S.M., Kazakova M.V., Sinelnikova-Muryleva E.V., Trunin P.V., Fokin N.D. Trend inflation: Estimates for the Russian economy. Voprosy Ekonomiki. 2023;(1):5-25. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-1-5-25
Просмотров:
1801
Послать статью по эл. почте 
