|сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Денежно-кредитная политика Банка России: стратегия и тактика
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2015-4-53-85
Аннотация
В последние годы политика Банка России претерпела ряд кардинальных изменений, среди которых можно выделить упразднение валютного коридора и переход к использованию ключевой ставки в качестве основного инструмента денежной политики. В статье обсуждаются эти нововведения в контексте долгосрочных приоритетов денежных властей. Особое внимание уделено тому, в какой степени монетарная политика должна быть ориентирована на стимулирование экономического роста. Оценивается жесткость денежной политики, которую ЦБ РФ проводил в 2010-2014 гг. Межстрановые сопоставления и анализ динамики выбранного индикатора показывают, что денежная политика последних лет была скорее излишне мягкой. В заключение приводятся соображения относительно тактических мер при проведении денежной политики в сложных текущих макроэкономических условиях.
Ключевые слова
денежно-кредитная политика,
экономический рост,
инфляционные ожидания,
межбанковский рынок,
валютный рынок
JEL: E31, E42, E43, E44, E52, E58, E61, F31, G18
Об авторах
Е. Л. Горюнов
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара (Москва)
Россия
научный сотрудник Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара (Москва)
Россия
научный сотрудник Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара (Москва)
С. М. Дробышевский
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара (Москва); РАНХиГС (Москва)
Россия
директор по научной работе Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара, завлабораторией макроэкономических исследований РАНХиГС (Москва)
Россия
директор по научной работе Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара, завлабораторией макроэкономических исследований РАНХиГС (Москва)
П. В. Трунин
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара (Москва); РАНХиГС (Москва)
Россия
руководитель научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара, ведущий научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков РАНХиГС
Россия
руководитель научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара, ведущий научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков РАНХиГС
Список литературы
1. Аганбегян А., Ершов М. (2013). О связи денежно-кредитной и промышленной политики в деятельности банковской системы России // Деньги и кредит. № 6. С. 3-11.
2. Апокин А., Белоусов Д., Голощапова И., Ипатова И., Солнцев О. (2014). О фундаментальных недостатках современной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. № 12. C. 80-100.
3. Банк России (2014a). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов. Москва. URL http:// www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2015(2016-2017).pdf.
4. Банк России (2014b). Доклад о денежно-кредитной политике. Москва. Декабрь. URL http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2014_04_ddcp.pdf.
5. Вдовиченко А., Воронина В. (2004). Правила денежно-кредитной политики Банка России. М.: EERC.
6. Глазьев С. (2014). Санкции США и политика Банка России: двойной удар по национальной экономике // Вопросы экономики. № 9. С. 13-29.
7. Глазьев С., Ивантер В., Макаров В., Некипелов А., Татаркин А., Гринберг Р., Фетисов Г., Цветков В., Батчиков С., Ершов М., Митяев Д., Петров Ю. (2011). О стратегии развития экономики России // Экономическая наука современной России. № 3. С. 1-26.
8. Горюнов Е., Трунин П. (2013). Банк России на перепутье: нужно ли смягчать денежнокредитную политику? // Вопросы экономики. № 6. С. 29-44.
9. Дробышевский С. (2011). Количественные измерения денежно-кредитной политики Банка России. Москва: Дело.
10. Дробышевский С., Козловская А. (2002). Внутренние аспекты денежно-кредитной политики России // Научные труды ИЭПП. № 45.
11. Ершов М. (2012). Мировая экономика: перспективы и препятствия для восстановления // Вопросы экономики. № 12. С. 61-84.
12. Ершов М. (2014). Какая экономическая политика нужна России в условиях санкций? // Вопросы экономики. № 12. С. 37-53.
13. Иванова Н., Каменских М., Юдаева К. (2010). Что таргетирует Банк России. Обзор Центра макроэкономических исследований Сбербанка России. Москва.
14. Капелюшников Р., Ощепков А. (2014). Российский рынок труда: парадоксы посткризисного развития // Вопросы экономики. № 7. С. 66-92.
15. Маневич В. (2010). О роли монетарной и финансовой политики в России в период кризиса и после него // Вопросы экономики. № 12. С. 17-32.
16. Некипелов А., Ивантер В., Глазьев С. (2013). Россия на пути к современной динамичной и эффективной экономике. М.: РАН.
17. Синельников-Мурылев С., Дробышевский С., Казакова М. (2014). Декомпозиция темпов роста ВВП России в 1999-2014 годах // Экономическая политика. № 5. С. 7-37.
18. Сосунов К., Малаховская О., Громова Е. (2009). Эмпирический анализ оптимальной монетарной политики в России: новый кейнсианский подход (Препринт WP12/2009/01). М.: ГУ-ВШЭ.
19. Юдаева К. (2014). О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. № 9. С. 4-12.
20. Alesina A., Summers L. (1993). Central bank independence and macroeconomic performance: Some comparative evidence. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 25, No. 2, pp. 151-162.
21. Banati L. (2009). Long run evidence on money growth and inflation. ECB Working Paper Series, No. 1027.
22. Barro R., Gordon D. (1983). Rules, discretion and reputation in a model of monetary policy. Journal of Monetary Economics, Vol. 12, No. 1, pp. 101-121.
23. Barro R. (1996). Inflation and growth. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Vol. 78, No. 3, pp. 153-169.
24. Barro R. (2013). Inflation and economic growth. Annals of Economics and Finance, Vol. 14, No. 1, pp. 85-109.
25. BIS (1997). Evolution of central banking. 67th Annual report. BIS (2014). Emerging economies respond to market pressure. BIS Quarterly Review, March.
26. Blanchard O., Gali J. (2010). Labor markets and monetary рolicy: A new Keynesian model with unemployment. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 2, No. 2, pp. 1-30.
27. Bullard J. (1999). Testing long-run monetary neutrality propositions: Lessons from the recent research. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Vol. 81, No. 6, pp. 57-78.
28. Calvo G. (2006). Monetary policy challenges in emerging markets: Sudden stop, liability dollarization, and lender of last resort. NBER Working Paper, No. w12788.
29. Calvo G., Mishkin F. (2003). The mirage of exchange rate regimes for emerging market countries. Journal of Economic Perspectives, Vol. 17, No. 4, pp. 99-118.
30. Cukierman A. (2008). Central bank independence and monetary policymaking institutions - Past, present and future. European Journal of Political Economy, Vol. 24, No. 4, pp. 722-736.
31. Fraga A., Goldfajn I., Minella A. (2004). Inflation targeting in emerging market economies. NBER Working Paper, No. w10019.
32. Giannoni M., Woodford M. (2003). Optimal interest-rate rules: II. Applications. NBER Working Paper, No. w9420.
33. Giannoni M., Woodford M. (2004). Optimal inflation-targeting rules. In: The inflationtargeting debate. Chicago: University of Chicago Press, pp. 93-172.
34. Gonçalves C., Salles M. (2008). Inflation targeting in emerging economies: What do the data say? Journal of Development Economics, Vol. 85, No. 1, pp. 312-318.
35. IMF (2014). Financial stability report. Washington, April.
36. Kormendi R., Meguire P. (1984). Cross-regime evidence of macroeconomic rationality. Journal of Political Economy, Vol. 92, No. 5, pp. 875-908.
37. Kormendi R., Meguire P. (1985). Macroeconomic determinants of growth: Cross-country evidence. Journal of Monetary Economics, Vol. 16, No. 2, pp. 141-163.
38. Kydland F., Prescott E. (1977). Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans. Journal of Political Economy, Vol. 85, No. 3, pp. 473-491.
39. Lucas R. (1980). Two illustrations of the quantity theory of money. American Economic Review, Vol. 70, No. 5, pp. 1005-1014.
40. McCallum B. (1982). Money stock control with reserve and interest rate instruments under rational expectations. NBER Working Papers, No. w0893.
41. McCandless G., Weber W. (1995). Some monetary facts. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Vol. 19, No. 3, pp. 2-11.
42. Nechio F. (2014). Fed tapering news and emerging markets. FRBSF Economic Letter, No. 2014-06.
43. Rajan R. (2014). Fighting inflation. Inaugural Speech at the 15th FIMMDA PDAI Annual Conference 2014, Mumbai, February 26.
44. Rogoff K. (1985). The optimal degree of commitment to an intermediate monetary tar- get. Quarterly Journal of Economics, Vol. 100, No. 4, pp. 1169-1189.
45. Rolnick A., Weber W. (1994). Inflation, money, and output under alternative monetary standards. Federal Reserve Bank of Minneapolis Staff Report, No. 175.
46. Rudebusch G., Svensson L. (1999). Policy rules for inflation targeting. In: J. B. Taylor (ed.). Monetary policy rules. Chicago: University of Chicago Press, pp. 203-246.
47. Schmitt-Grohe S., Uribe M. (2007). Optimal simple and implementable monetary and fiscal rules. Journal of Monetary Economics, Vol. 54, No. 6, pp. 1702-1725.
48. Svensson L. (1999). Inflation targeting as a monetary policy rule. Journal of Monetary Economics, Vol. 43, No. 3, pp. 607-654.
49. Taylor J. (1993). Discretion versus policy rules in practice. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, Vol. 39, pp. 195-214.
50. Woodford M. (2003). Interest and prices: Foundations of a theory of monetary policy. Princeton, NJ: Princeton University Press.
51. См. пресс-релиз ЦБ РФ от 10.11.2014 г. «О параметрах курсовой политики Банка России». http://www.cbr.ru/press/PR.aspx?file=10112014_115454dkp2014-11-10T11_52_10.htm
52. См. пресс-релиз ЦБ РФ от 5.11.2014 г. «О сделках РЕПО в иностранной валюте». http://www.cbr.ru/press/PR.aspx?file=05112014_095709dkp2014-11-05T09_55_14.htm.
53. См. пресс-релиз ЦБ РФ от 5.11.2014 г. «О параметрах курсовой политики Банка Рос- сии». http://www.cbr.ru/press/PR.aspx?file=10112014_115454dkp2014-11-10T11_52_10.htm.
54. См. пресс-релиз БЦ РФ от 4.11.2014 г. «О ситуации на валютном рынке и сделках РЕПО в иностранной валюте». http://www.cbr.ru/press/PR.aspx?file=04122014_093017dkp2014-12- 04T09_27_16.htm.
Рецензия
Для цитирования:
Горюнов Е.Л., Дробышевский С.М., Трунин П.В. Денежно-кредитная политика Банка России: стратегия и тактика. Вопросы экономики. 2015;(4):53-85. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2015-4-53-85
For citation:
Goryunov E., Drobyshevsky S., Trunin P. Monetary Policy of Bank of Russia: Strategy and Tactics. Voprosy Ekonomiki. 2015;(4):53-85. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2015-4-53-85
Просмотров:
1599
Послать статью по эл. почте 
